作者：龐利萍 | 來(lái)源：中國(guó)化工報(bào) | 日期：2009-10-12
由于當(dāng)前全球化工市場(chǎng)中，美歐地區(qū)已趨成熟，西方生產(chǎn)商開(kāi)始進(jìn)入亞洲市場(chǎng)來(lái)鞏固自己的地位，而亞洲部分公司也已具備了強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。全球領(lǐng)先的管理咨詢(xún)公司Celerant對(duì)329家公開(kāi)交易的化工公司調(diào)查分析后預(yù)計(jì)，未來(lái)10年的化工并購(gòu)活動(dòng)將主要發(fā)生在亞洲，來(lái)自全球的生產(chǎn)商都瞄準(zhǔn)了這塊蛋糕。
美歐增長(zhǎng)機(jī)遇難再覓
近年來(lái)，受需求和價(jià)格的強(qiáng)勁推動(dòng)，歐洲和北美的化學(xué)公司已經(jīng)歷了長(zhǎng)期增長(zhǎng)。然而，如今再想在這兩個(gè)成熟的市場(chǎng)尋覓增長(zhǎng)機(jī)遇已非易事，通過(guò)并購(gòu)所能獲得的增長(zhǎng)也已十分有限。
美國(guó)塞拉尼斯化學(xué)公司前總裁、Celerant公司現(xiàn)任顧問(wèn)科爾·林登說(shuō)：“上世紀(jì)80年代，將西方制造的化學(xué)品銷(xiāo)售到急速增長(zhǎng)的亞洲市場(chǎng)是大家急于把握的機(jī)遇；上世紀(jì)90年代，關(guān)注的重點(diǎn)變?yōu)閺膩喼奘袌?chǎng)獲得基礎(chǔ)化學(xué)品和中間體，再用于西方世界的生產(chǎn)；21世紀(jì)初期，西方參與者開(kāi)始向亞洲市場(chǎng)輸入大量資金，在亞洲建立生產(chǎn)裝置，并將產(chǎn)品運(yùn)往世界各地�！痹诩磳⒌絹�(lái)的下一階段，他認(rèn)為，西方以及亞洲本地生產(chǎn)商都將在亞洲市場(chǎng)競(jìng)相擴(kuò)充實(shí)力，成為真正的全球一體化生產(chǎn)商。
亞洲并購(gòu)局面剛打開(kāi)
Celerant公司認(rèn)為，亞洲的并購(gòu)局面才剛剛打開(kāi)。
過(guò)去10年，全球93%的并購(gòu)發(fā)生在歐洲和美國(guó)，亞洲在過(guò)去5年中的并購(gòu)量?jī)H占全球總量的6.7%，而所有這些即將發(fā)生改變。Celerant英國(guó)咨詢(xún)公司的格倫·羅賓遜解釋道，就市值而言，亞洲市場(chǎng)分散度很高，仍然是由相對(duì)較小的公司占統(tǒng)治地位。Celerant最近對(duì)329家公開(kāi)交易的化工公司進(jìn)行調(diào)查，其中亞洲公司215家，美國(guó)61家，歐洲53家。調(diào)查顯示，這3個(gè)地區(qū)公司的總市值接近，為2800億～3000億美元，但平均市值卻大相徑庭，亞洲地區(qū)公司的平均市值僅為12.3億美元，而美國(guó)為50.6億美元，歐洲為58.8億美元。因此，單從這一點(diǎn)來(lái)看，亞洲地區(qū)的公司是極具誘惑力的收購(gòu)目標(biāo)，特別是在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，亞洲經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的增速要高于美國(guó)和歐洲。
羅賓遜補(bǔ)充道，不管是西方公司要增加其亞洲市場(chǎng)份額以尋求增長(zhǎng)，還是亞洲大型公司想鞏固其在本土的地位，亞洲市場(chǎng)都將是一個(gè)極具吸引力的目標(biāo)。
Celerant公司認(rèn)為，亞洲市場(chǎng)成為關(guān)注焦點(diǎn)對(duì)多數(shù)公司意義非凡，卻也意味著更加復(fù)雜、獨(dú)特的挑戰(zhàn)。對(duì)于西方競(jìng)爭(zhēng)者來(lái)說(shuō)，其面臨的挑戰(zhàn)是并購(gòu)活動(dòng)能否增加其長(zhǎng)期盈利能力。
參與并購(gòu)須有“三把斧”
羅賓遜表示，跟同行相比，最有實(shí)力參加亞洲并購(gòu)的公司須具備三方面優(yōu)勢(shì)：溢價(jià)股票、更高的運(yùn)營(yíng)效率以及更強(qiáng)的財(cái)政能力，這樣的公司在亞洲肯定存在，但為數(shù)不多。
Celerant公司通過(guò)收集并分析被調(diào)查化學(xué)公司的多種指標(biāo)，驗(yàn)證了上述情況。調(diào)查顯示，亞洲化學(xué)公司估值要比美國(guó)和歐洲同行高30%～40%。譬如，亞洲公司在平均市盈率、總經(jīng)濟(jì)價(jià)值與扣除利息、稅收、折舊和攤銷(xiāo)前的利潤(rùn)（EBITDA）占有優(yōu)勢(shì)，但幾乎所有經(jīng)營(yíng)指標(biāo)都表現(xiàn)不佳。
羅賓遜認(rèn)為，歐洲和北美公司的并購(gòu)實(shí)力不容懷疑，但不否認(rèn)亞洲公司也具有文化一致性和擁有優(yōu)質(zhì)股票價(jià)值的優(yōu)勢(shì)，這些均可用于杠桿收購(gòu)。另外，隨著全球市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩，亞洲公司關(guān)注重點(diǎn)將從增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向提高內(nèi)部運(yùn)營(yíng)效率和規(guī)�；@也將成為并購(gòu)的驅(qū)動(dòng)器。
調(diào)查研究顯示，亞洲約有20個(gè)潛在收購(gòu)方基本上都具備了上述三個(gè)主要優(yōu)勢(shì)，他們代表了亞洲9.3%的市場(chǎng)，其中包括日本、中國(guó)、韓國(guó)、印度和泰國(guó)的領(lǐng)先公司。另外，俄羅斯和中東地區(qū)也有幾個(gè)強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在覬覦這個(gè)市場(chǎng)。未來(lái)10年內(nèi)，亞洲化工界的并購(gòu)將會(huì)頻頻發(fā)生，因?yàn)槿蛏a(chǎn)商都想在這個(gè)迅速擴(kuò)大的市場(chǎng)上分得一杯羹。
