中宇資訊 深度觀察
張永浩/文
2022年4月份，國(guó)際原油市場(chǎng)多空競(jìng)逐更為激烈，油價(jià)表現(xiàn)延續(xù)脈沖式走勢(shì)，價(jià)格重心出現(xiàn)部分下移。中國(guó)局部疫情進(jìn)入新冠病毒出現(xiàn)以來(lái)的最迅猛爆發(fā)，全國(guó)范圍的防控封鎖對(duì)燃料需求增長(zhǎng)形成沖擊，而披露的中國(guó)原油采購(gòu)數(shù)據(jù)也佐證了消費(fèi)增速下滑的判斷，這導(dǎo)致了油價(jià)承壓。并且，為了平抑通脹，美聯(lián)儲(chǔ)在啟動(dòng)Taper之后正在釋放更加激進(jìn)的加息預(yù)期，同時(shí)隨著俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的延續(xù)，美元指數(shù)進(jìn)入了強(qiáng)勁上行節(jié)奏，本周期站上五年高點(diǎn)，這對(duì)以美元計(jì)價(jià)的原油資產(chǎn)形成抑制。宏觀背景下，基于俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)推升的通脹傳導(dǎo)以及全球?qū)捤韶?cái)政政策轉(zhuǎn)向的考量，全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期被顯著下修，這影響了市場(chǎng)對(duì)于燃料需求增速的判斷。不過(guò)，因俄羅斯能源流通受限，以及利比亞、哈薩克斯坦等地的供應(yīng)中斷影響了產(chǎn)油國(guó)的整體供應(yīng)，3月份OPEC+產(chǎn)量在時(shí)隔一年多以來(lái)首次出現(xiàn)下降，并且隨著西方對(duì)俄制裁的深入，以及俄羅斯開(kāi)始采用能源武器進(jìn)行反制，能源斷供危機(jī)仍然如劍在懸，這幫助市場(chǎng)夯實(shí)了高油價(jià)底部，并再度呈現(xiàn)震蕩上行勢(shì)頭。
具體價(jià)格數(shù)據(jù)方面，中宇資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至外盤時(shí)間4月28日，美原油WTI基準(zhǔn)價(jià)格收?qǐng)?bào)105.36美元/桶，較上月末上漲5.08美元/桶，漲幅5.07%；布倫特基準(zhǔn)價(jià)格收?qǐng)?bào)107.59美元/桶，較上月末下跌0.32美元/桶，跌幅0.30%；截至外盤時(shí)間4月28日，4月WTI價(jià)格均值錄得101.48美元/桶，較3月均值下跌6.78美元/桶，跌幅6.26%。4月布倫特價(jià)格均值錄得105.74美元/桶，較3月均值下跌6.73美元/桶，跌幅5.98%。
俄羅斯在烏克蘭的軍事行動(dòng)仍然是市場(chǎng)的核心事件。盡管美國(guó)及IEA盟友們決議聯(lián)合釋放天量戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，但全球尤其是歐美市場(chǎng)能源供應(yīng)短缺局面并未出現(xiàn)明顯緩和，尤其在俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)開(kāi)啟后，中間餾分油產(chǎn)品需求爆發(fā)性增長(zhǎng)，柴油期貨交易價(jià)格正在創(chuàng)造新的歷史極值，本周期末段紐約商品交易所基準(zhǔn)的美國(guó)柴油期貨5月合約盤中最高一度升至5.21美元/加侖，這是1986年有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來(lái)的最高水平。從美國(guó)EIA庫(kù)存報(bào)告中也可以看出，盡管原油庫(kù)存受到釋儲(chǔ)的干擾增減有反復(fù)，但本周期內(nèi)精煉油庫(kù)存及汽油庫(kù)存整體仍然處于加速去化的過(guò)程中，這反映了市場(chǎng)消費(fèi)能力強(qiáng)勁，另外隨著航空業(yè)的復(fù)蘇，航空燃料價(jià)格也不斷向上突破。
美國(guó)及西方盟友們正在進(jìn)行兩難選擇。一方面，持續(xù)的對(duì)烏援助將拉長(zhǎng)俄烏戰(zhàn)事時(shí)間，而切斷俄羅斯能源出口這條生命線就意味著進(jìn)一步加劇能源危機(jī)，從而繼續(xù)推高能源商品價(jià)格引發(fā)更高的通脹。石油市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性短缺難以通過(guò)緊急儲(chǔ)備的拋售來(lái)平衡，戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備進(jìn)入市場(chǎng)轉(zhuǎn)化為商業(yè)庫(kù)存的考慮反而令目前EIA原油庫(kù)存的指引意義下降，市場(chǎng)更加關(guān)注可持續(xù)的能源供應(yīng)，那就是OPEC+與其他產(chǎn)油國(guó)的產(chǎn)量表現(xiàn)，但核心產(chǎn)油國(guó)一再拒絕美國(guó)和西方國(guó)家的呼吁，堅(jiān)持既定的溫和增產(chǎn)計(jì)劃，并且標(biāo)普全球(S&P Global)的最新調(diào)查發(fā)現(xiàn)，3月OPEC+石油產(chǎn)量環(huán)比出現(xiàn)一年多來(lái)的首次下降。沙特為首的中東產(chǎn)油國(guó)對(duì)西方呼吁充耳不聞，顯示了OPEC+目前的內(nèi)部團(tuán)結(jié)，OPEC+在五月初會(huì)議上繼續(xù)延續(xù)溫和增產(chǎn)的可能性更高，這有助于繼續(xù)穩(wěn)定全球油市，也意味著美國(guó)希望看到的油價(jià)下跌難以出現(xiàn)。
基于全球能源結(jié)構(gòu)性短缺形勢(shì)難以改觀的考量，中宇資訊原油研究組將繼續(xù)維持二季度國(guó)際油價(jià)在高價(jià)區(qū)間持續(xù)的判斷，判斷歐盟將最終祭出一項(xiàng)漸近性的阻斷俄羅斯能源進(jìn)口的方案，而俄羅斯也可能切斷部分能源出口占據(jù)戰(zhàn)略主動(dòng)，我們將看到全球能源流通結(jié)構(gòu)將在二季度剩余時(shí)間內(nèi)大為改觀，從目前俄烏戰(zhàn)事的進(jìn)程來(lái)看，短期內(nèi)出現(xiàn)緩解的概率較低，而制裁背景下，全球買家對(duì)俄羅斯的原油及石油制品置換引發(fā)的現(xiàn)貨市場(chǎng)亂象將繼續(xù)對(duì)油價(jià)施加支撐，判斷2022年5月份國(guó)際油價(jià)將擺脫本周期的相對(duì)弱勢(shì)，從新進(jìn)入一個(gè)較溫和的上行周期，判斷布倫特原油期貨價(jià)格中樞將重新回升至110~115美元/桶，強(qiáng)勁美元在此過(guò)程中將對(duì)油價(jià)施加部分壓力，但預(yù)期難阻整體上行趨勢(shì)。
